Törökország és Magyarország között a legerősebb a kontraszt makroökonómiai összehasonlításban az egész EEMEA-régióban, írja a Financial Times blogjában Christian Keller, a Barclays Capital feltörekvő piaci elemzője.

Magyarországon tapasztalható a leggyengébb kilábalás (a GDP még mindig nem éri el a 2008-as szintet) és ez a gyenge növekedés is export-vezérelt. A háztartások fogyasztása visszaesett, míg az inflációt nem a kereslet, hanem csak az adóemelések okozzák. A külkereskedelmi mérleg eközben pozitív lett.

Ezzel szemben Törökország növekedése kiugró volt 2011-ben. Ez egy hitellel fűtött növekedés volt, ami megemelte a fogyasztást, viszont nagy, 10 %-ot közelítő folyó fizetési mérleg deficitet eredményezett 2011-ben. Mindeközben az infláció folyamatosan magas volt.

A török háztartások eladósodottsága csekély, főleg az alulfejlett jelzálog-piac miatt, míg a megtakarításaikat (az infláció miatt) főleg idegen valutában tartják az emberek.

Nehezen érthető a két ország jegybankjainak politikája, írja Keller. Míg Magyarországon a kamatszint a régión belül magasnak számít, a török jegybank nulla környékén tartja a sajátját.

A különbség az árfolyam-fejleményekben rejlik. Míg az MNB megpróbálja csökkenteni a háztartások adósságterheit a forint erősítésével, a török jegybank megteheti, hogy gyengíti a lírát, hogy a folyó mérleghiányt enyhítse.

Az eredmény egyik esetben sem ideális: a magasan tartott magyar alapkamat nem segíti elő a forint-hitelezést, míg a gyenge török líra további fűti az inflációt.

A magyar növekedési és inflációs kilátásokat figyelembe véve tehát az MNB vághatna kamatot - ha nem lenne a GDP 15%-ának megfelelő mértékű, devizában denominált lakossági hitelállomány. (A svájci frank törlesztő árfolyamának rögzítése csak a jövőbe tolja a problémát.)

A török líra eközben gyorsabban gyengül, mint ahogy a török központi bank szeretné. Ha így folytatódik tovább, hiába az intervenciók, a török befektetők elvesztik a bizalmukat a líra erejében. A kamatemelés azonban problematikus.

Financial Times blog, 2011. augusztus 24.